金点策略盈原料端撑握强，聚酯链补涨有分化

对此，接受CNN采访的一名美国高级别官员表示，并不存在名为“干扰器”的这种武器，特朗普的说法可能是将多种作战能力混为一谈。该官员表示，美军在行动中确实发动了网络攻击，目的是瘫痪委内瑞拉的预警系统和其他防御系统，同时还利用现有的某种声学装备，以干扰地面人员。

降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。

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　　来源：期货日报

　　2026年以来，化工板块进展亮眼——成交额稳步放大，机构资金握续加仓，芳烃、聚酯产业链等基本面偏强的板块已最初反弹，主流化工品价钱稳步上行。我国化工行业是否具备底部特征？马年起头，在策略助力、供给端收紧的驱动下，化工行业能否迎来新一轮上行周期？

　　乙二醇本钱底部有撑握

　　自2025年起，跟着裕龙岛真金不怕火葬一体化表情、宁夏畅亿等装配接踵投产，乙二醇产能增长通说念重新开启。参加2026年，巴斯夫等新装配的投产预期进一步强化了商场的远期供应压力预期。

　　从装配初始情况看，2026年级首于今，乙二醇行业平均开工率为62.55%，虽低于2025年同期水平，但较2024年同期已进步2.14个百分点。值得照应的是，在产能基数握续扩大的配景下，欺压2月12日当周，寰宇乙二醇累计产量已达237.51万吨，同比增长1.37%，创下频年来同期高位。与此同期，春节前后行业锻真金不怕火量保管在偏低水平，装配开工率延续高位初始。开工率高位初始、锻真金不怕火量偏低、产量创同期新高的特征，已从源流对乙二醇期现价钱造成本质性压制，也成为本轮高库存的根底原因。

　　受春节技巧物流停滞及下流聚酯皆集减停产影响，乙二醇社会库存参加季节性积贮通说念，进一步放大了供给端的压制效应。欺压2月12日当周，国内乙二醇社会库存总量已攀升至201.86万吨，较1月初的182.11万吨增多10.84%，累库幅度超出商场预期。从库存结构看，尽管2025年入口依存度已降至30%以下，但受外洋装配前期锻真金不怕火规复影响，乙二醇1月份入口到货量环比小幅增多，重叠节日历间疏港放缓，导致华东主港库存权贵回升，成为本轮累库的主要推能源。

　　与此同期，上游坐褥企业的厂库压力亦缓缓裸露，由于春节后物流规复尚需技巧，部分煤制企业出现了不同程度的库存积压。受复工节律影响，商业企业及下流聚酯工场大量将在元宵节后陆续返市，因此春节假期后第一周库存向中下流滚动尽头有限。这意味着，短期内高库存压力仍将主要皆集在上游设施，成为面前商场的主要矛盾。

　　从本钱端看，2026年春节假期技巧，国际原油商场举座呈现轰动上行态势，油价高涨径直抬升了石脑油和乙烯法乙二醇的坐褥本钱。相关词，由于春节技巧国内乙二醇现货商场休市，本钱端利好尚未十足响应在价钱中。节后，乙二醇期货价钱或将出现补涨行情，但需警惕在“高库存”这一主要矛盾的压制下，本钱传导的运动性可能受阻——这意味着，面前本钱撑握的作用更偏向于“托底”，而非“推涨”。

　　看向煤制乙二醇商场，上游原料煤炭受春节假期影响，主产区民营煤矿广大停产休假，国有煤矿虽保供但产量旯旮收缩。同期，印尼谋划将2026年煤炭产量削减至约6亿吨，部分矿商暂停现货出口，这一策略预期对各人及国内能源煤价造成强力撑握，进一步利好乙二醇煤制本钱。

　　详尽来看，短期乙二醇商场将延续高库存压制与本钱撑握并存的时势。高库存手脚面前主要矛盾，意味着乙二醇去库压力握续存在，价钱上行受阻；本钱撑握虽能阶段性起到托底作用，但难以孤独驱动趋势性行情。中遥远而言，乙二醇供应宽松的时势将运动全年。（作家：国元期货张霄）

　　PTA 中期仍有反弹动能

　　1月底以来，末端商场步入季节性淡季，下流订单进展趋弱，聚酯企业减产力度增多，PTA（精对苯二甲酸）价钱反弹动能阶段性衰减。但从更长周期的视角看，2026年国内PTA行业将迎来产能投放的“空窗期”，而聚酯产能稳步推广带来需求增量，产业链供需时势将由宽松转向偏紧，PTA估值开导具备坚实基本面撑握，重点照应装配春检落实经过与下流复工复产节律。

　　2月中旬，中化泉州80万吨装配成功出料，浙石化装配负荷缓缓规复，国内PX供应阶段性增多。与此同期，下流商场参加假期模式，PTA装配锻真金不怕火降负，对PX的采购需求削弱。在供需转向宽松的配景下，PXN偏高估值有所开导。但后期来看，跟着春季锻真金不怕火缓缓落地，二季度PX供应预期收紧，将对价钱造成有劲撑握。字据最新锻真金不怕火谋划：3月6日起，金陵石化60万吨PX装配将泊车锻真金不怕火，瞻望握续至4月底。3月底，青岛丽东100万吨PX装配谋划泊车锻真金不怕火，瞻望握续至5月初。此外，盛虹石化谋划二季度进行年度锻真金不怕火，具体技巧及边界有待进一步明确。

　　1月中旬以来，尽管新凤鸣3#300万吨装配成功重启并稳定初始，但逸盛新材料2#360万吨、珠海BP2#125万吨以及新凤鸣2#250万吨等多套装配接踵参加泊车锻真金不怕火状态，行业举座供应保管低迷。欺压2月13日，国内PTA产能诈欺率仅74.22%，较昨年同期下跌5.62个百分点，处于近4年低位。

　　春节后，PTA低供适时势有望延续。不外需要注观点是，在遥远基本面改善预期、自己估值处于低位及资金皆集涌入的共同助推下，节前PTA价钱已结束开导性反弹，加工费成功推广至400元/吨上方，行业盈利水平彰着提高。这可能导致企业的锻真金不怕火谋划出现变数，不摈斥部分装配推迟锻真金不怕火或裁汰锻真金不怕火周期的可能，从而为后期PTA的履行供应带来不坚信性。

　　短期来看，末端商场仍处于假期模式。节前加弹、织造、印染行业开机率大幅降至一二成，聚酯行业负荷同步回落至76%傍边。据了解，2月下旬，涤纶长丝仍有多套装配处于减停状态，行业产能诈欺率保管低迷。

　　但跟着春节假期扫尾，3月上旬国内纺织服装企业将迎来皆集复工复产，股市大盘行情末端订单有望缓缓回暖，进而带动聚酯负荷稳步进步，拉动PTA刚需采购。

　　2026年，国内PTA行业瞻望将呈现供需趋紧的态势。供给端迎来要道转念，国内暂无新建PTA装配谋划投产，行业产能推广参加“空窗期”。与此同期，下流聚酯的推广按次仍在不息，全年谋划新增产能516万吨。其中，涤纶长丝是主力，谋划投产221万吨；聚酯瓶片与短纤诀别谋划投产100万吨；聚酯切片谋划投产95万吨（部分或存在脱期可能）。尽管部分装配投产存在不坚信性，但举座仍将为PTA带来较为可不雅的需求增量。“供给稳定、需求增长”的中期供需错配时势，将推进PTA初始要点缓缓上移。

　　短期来看，地缘风险溢价回升，原油价钱偏强初始带来本钱撑握，但末端需求尚未规复，聚酯开工率处于低位，制约PTA价钱上行空间。后期商场照应焦点转向装配春检与下流复工经过，二季度PX皆集锻真金不怕火、PTA供应低位，重叠3月晦端复工带动需求回暖，PTA价钱中期仍有反弹动能，需警惕锻真金不怕火不足预期、需求规复从容以及原油价钱大幅波动等成分可能带来的短期波动。（作家：中盛期货张伟伟）

　　瓶片需求将不息推广

最佳策略

　　2023—2025年国内瓶片产能高速推广，这3年总扩产近900万吨，2026年谋划扩产70万吨。2022年国内瓶片产能仅1230万吨，2026岁首国内瓶片产能已达到2150万吨，瓶片加工费大幅下滑，国内瓶片的开工负荷也从昔日的满负荷初始下跌至78%的负荷初始。

　　最近3个月，瓶片加工费彰着进步。瓶片坐褥本钱按0.855×PTA+0.335×MEG谋划，2025年1—10月国内瓶片的平均加工费在386元/吨，11—12月上升到450~500元/吨，2026年1—2月份瓶片加工费上升到500~550元/吨。国内瓶片加工费在高速投产的充分博弈后，商场已归于感性，且新增产能趋于尾声，改日2年加工差概况率在行业旯旮本钱区间或略靠上方初始（大量瓶片工场加工费本钱在400~500元/吨）。

　　2025年聚酯产物出口商场增长苍劲，对聚酯需求带来了可不雅的增量。从海关数据看，2025年瓶片全年产量约为1750万吨，同比增长12.7%，国内需求认为约950万吨，同比增长9.5%，出口约750万吨，同比增长12%。我国43%的瓶片用于出口，内销占比57%。

　　2025年，外洋部分地区产能装配开工负荷初始不稳定，荒谬是欧盟地区，大量装配负荷保管低位初始，部分晓谕重组或是不成抗力泊车。因近两年瓶片利润极低，好意思国新产能投放表情摈弃，对外入口依存度保管高位。由于国内原料PTA及MEG配套完善，瓶片坐褥本钱低于国外同行，瞻望2026年国内瓶片出口时势还是向好。

　　2026年，国内瓶片新的投放周期基本收尾，除了2025年推迟的富海第二套30万吨之外，仅剩南通科森40万吨谋划投产。跟着2026—2027年供应增量缩减以及需求跟进，瓶片的举座利润景况瞻望有望从亏本状态缓缓规复至行业合理水平。需求端来看，2026—2027年瞻望国内瓶片需求将不息推广，主要体当今片材、饮料以及水企品牌投产加密带来的新增需求量上。瓶片片材应用领域主要在电子产物、现场制作饮品、生鲜果蔬及包装外壳方面。预期改日瓶片以片材形态应用的新兴行业占比将稳步提高，推进瓶片需求进一步增长。2026—2027年，瓶片行业供需时势瞻望缓缓改善。但由于前几年产能投放较快，瓶片行业靠近消化供应增量压力，较难出现过高利润，预期2026年瓶片价钱仍将随从原料端PTA及MEG价钱波动初始。（作家：皆盛期货翟晓青）

　　PX 期价有望轰动企稳

　　国内PX供应端已参加存量产能满产、新增产能真空，供应弹性权贵收窄的表象。据了解，产能层面，2024—2025年国内PX行业连气儿2年无大型新装配投产，面前总产能稳定在4400万吨傍边，灵验初始产能约4250万吨，行业满产上限约97%。2026年国内谋划新增PX产能410万吨，大量装配均皆集于下半年投产。因此，瞻望本年上半年无新增产能开释，供应端仅依赖存量装配提负保管。开工率方面，受高加工费驱动，国内PX装配握续保管高位初始。据隆众资讯发布的数据，欺压2月13日当周，国内PX产量为75.81万吨，环比小幅增长1.99%。国内PX行业周度产能诈欺率均值为91.65%，环比小幅增多1.78%，亚洲PX周度产能诈欺率均值为80.28%，环比小幅增多0.97%。锻真金不怕火层面，一季度国内PX装配锻真金不怕火量有限，仅金陵石化、青岛丽东等装配谋划3月锻真金不怕火，一季度举座锻真金不怕火损失量约32.67万吨，对供应端影响有限；二季度将迎来盛虹石化、浙江石化等大型装配皆集锻真金不怕火，锻真金不怕火损失量瞻望达80万吨，供应收缩预期缓缓升温。

　　PX需求高度依赖下流PTA行业，面前需求呈现季节性走弱、刚需撑握踏实、中期复苏明确的特色。PTA手脚PX最主要下流，占PX破费量的95%以上，2026年国内PTA行业参加产能真空期，无新增产能投放，现存装配开工率受利润与需求双重驱动。欺压2月中旬，国内PTA开工率76.13%，月环比小幅回落1.09个百分点，周均产量146.20万吨。虽有部分装配谋划锻真金不怕火，但举座开工率仍保管中高位，对PX造成刚性需求撑握。末端需求层面，春节假期效应主导短期走势，聚酯产业链参加传统淡季。欺压2月中旬，国内聚酯开工率降至77.14%，环比下跌10.54个百分点，加弹、织造、染厂陆续休假，末端订单大幅减少，聚酯企业降负减产操作增多，2月聚酯平均开工负荷瞻望降至78.5%傍边，对PTA进而对PX的需求传导阶段性削弱。但中遥远来看，2026年国内聚酯产能仍保握3%~9%的增速，长丝、短纤、瓶片需求稳步增长，重叠纺织服装出口缓缓回暖，3月中下旬下流复工后，聚酯开工率将快速回升，带动PX需求重返增长通说念。

　　相较于历史均值，面前PX加工费仍处于中高位，撑握国内装配保管高开工，造成“高利润—高开工—高供应”的轮回。

　　面前国内PX商场的中枢矛盾在于短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈，同期受原油本钱、外洋装配初始、下流复工节律三大成分驱动。后市来看，跟着国表里原油价钱企稳走强，重叠二季度国内PX装配皆集锻真金不怕火启动以及下流聚酯需求复苏，供需时势缓缓改善。瞻望PX期货价钱或保管轰动企稳的走势。（作家：宝城期货陈栋）

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