人人操盘海通国际：保管固生堂“优于大市”评级倡导价43.3港元

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

对此，接受CNN采访的一名美国高级别官员表示，并不存在名为“干扰器”的这种武器，特朗普的说法可能是将多种作战能力混为一谈。该官员表示，美军在行动中确实发动了网络攻击，目的是瘫痪委内瑞拉的预警系统和其他防御系统，同时还利用现有的某种声学装备，以干扰地面人员。

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　　海通国际发布研报称，瞻望固生堂（02273）2026/2027年收入差别为37.4亿元/42.5亿元，同比+15.1%/+13.6%。经休养净利润差别为4.65亿元/5.31亿元，同比+15.4%/+14.2%。该行觉得固生堂手脚国内连锁中医医疗劳动龙头，品牌力和数字化时刻上风高出。予以2026年20倍PE（基于经休养净利润），对应倡导价每股HKD43.3，保管“优于大市”评级，薄情激情。

　　海通国际主要不雅点如下：

　　收入持重增长，门诊量同比升迁11.0%

　　2025年，公司罢了收入32.5亿元，门诊量达601万东说念主次，ASP约为541元。1）线下医疗机构收入29.8亿元；2）线上平台收入2.7亿元。铁心年末，公司运营101家中医机构（国内86家+新加坡15家），苏皇配资年内净增22家。公司同城加密与新城市拓展并行的推广策略稳步推动。

　　半年度来看，25H2公司罢了收入17.5亿元（同比+5.8%，环比+17.3%）。证实功绩会，公司客单价自三季度起环比企稳。科罚层瞻望26Q1门诊量有望罢了双位数以上同比增长。

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　　用度率执续优化，运营后果稳步升迁

　　2025年，公司毛利率31.1%（+1.0pp），主要受益于租借本钱着落及药材本钱优化。销售用度率11.5%（-0.7pp）、科罚用度率5.9%（-0.2pp）。公司罢了净利润3.52亿元（+14.6%），经休养净利润4.03亿元（+0.5%），经休养净利率12.4%（-0.8pp），该行觉得利润率小幅着落主要受到短期国表里推广本钱前置影响，随产能爬坡有望进一步优化。公司期末在手现款及依期入款整个约10.8亿元，筹备性现款流同比+37%，资金储备充裕。

　　国外布局加快落地，AI分身初步贸易化

　　1）国外推广：2025年新加坡收入同比+228%，达到1030.6万元。年末新加坡门店15家；科罚层筹谋2026年拓展香港、马来西亚阛阓。2）AI布局：推出13款国医AI分身遮蔽8大中医专业，AI干系月收入超100万元（功绩会）。该行觉得，国外业务和AI家具的落地有望拉动公司中长期增长。

　　风险辅导：医保、饮片集采等战略性风险，国外推广不足预期的风险，国外医疗战略风险，AI贸易化不足预期的风险，销耗疲弱致客单价承压的风险。